浙江省楽清市人民法院の判決書に公印が押されたとき、耀華電器集団の公式ウェブサイトは2021年の「三級安全生産標準化達成企業」の公告にとどまる。正泰電器や徳力西（デリクシ）と並び「柳市三強」と称されたこの企業は、2025年を乗り越えることができなかった。その14の国有企業買収による工場は、現在「資産パッケージ」としてアリババのオークションサイトに登場し、開始価格は当時の買収価格の5分の1にも満たない。中国民営企業500強に3年連続で名を連ねたこの低圧電器大手は、27年にわたる拡大の末、債務超過により終焉を迎えた。この破産は単なる企業の悲劇にとどまらず、技術革新と資本のせめぎ合いの中で伝統製造業が直面する深い課題を映し出す。

耀華電器の興亡は、中国民営経済の「教科書」とも言える物語である。

創業者・何建国氏は「中華を輝かせる」という志のもと、1986年に楽清耀華引进電器廠を設立した。1993年に温州の低圧電器業界で「八大金剛」の一角に名を連ね、1998年に全国規模の企業集団へと成長した。2008年には従業員3,000人以上、年産額12億元に達し、「中国驰名商標」や複数の業界標準制定権を獲得した。開発したCJX1交流接触器は国家級新製品に認定され、輸入品の独占を打破する快挙を成し遂げた。

地域の制約を打破するため、耀華は江蘇、安徽、湖南などで14の国有企業を買収した。合肥高圧開閉器廠や安慶変圧器廠などがその対象であった。この「国有企業買収＋生産能力拡大」のモデルは短期的には規模拡大をもたらしたが、技術や経営の統合には失敗し、巨額の債務負担を背負う結果となった。2018年には、ある企業集団の債務保証として数十億元の訴訟に巻き込まれ、資金繰りが悪化し始めた。

正泰や徳力西が新エネルギーやスマートグリッドに進出する中、耀華は伝統的な低圧電器に依存した。2022年、子会社である広州市耀華電器の負債は1.3億元(約27億円)に達し、純資産は1422万元、純利益はマイナス298万元であった。2025年3月、中国光大銀行温州支店が「満期債務の返済不能」を理由に破産を申請した。裁判所は耀華の資産負債率が80％を超えていることを確認した。

耀華電器の破産は、単なる企業個体の失敗ではなく、伝統製造業が直面する構造的問題を浮き彫りにする。低圧電器業界は技術の急速な進化と市場競争の激化により、企業はスマート化や新エネルギー分野への転換を迫られる。しかし、耀華は技術革新に追随できず、過度な拡大による財務負担が資金繰りを圧迫した。加えて、国有企業買収による経営統合の失敗や、債務保証による訴訟リスクが、企業の「造血機能」を致命的に損なった。

（中国経済新聞）